martes, 15 de febrero de 2011

Más de US$ 300 millones pierde PDVSA en el “cambalache” de sus Pudrebonos

El “Canje de Bonos por Bonos”: es una operación mediante la cual se intercambia bonos emitidos de vieja data, por nuevas emisiones de papeles, donde las condiciones de pagos de principal, amortizaciones e intereses de los viejos bonos son sustituidos por las condiciones de los nuevos bonos. Exactamente esto es lo que esta tratando de hacer Pudrevsa desde octubre del pasado año, pues a no tener con que pagar los Petrobonos 2011, la estatal opta entonces por intercambiarlos, pero, ¿como saber si el canje es beneficioso o perjudicial para la empresa?. Para tal cosa hay que realizar lo que llaman en la economía, ejercicios de matemática financiera, en este sentido, son importantes los cálculos de Valor presente (Vp), que indica cuanto cuesta hoy, una deuda que tenemos que pagar en el futuro, que esta representado por su Valor final (Vf), para el cual utilizamos un descuento anual que mide la deuda en el tiempo, puesto que lo que se deberá en el futuro (Vf), no es igual a lo que se debe hoy (Vp). Esto lo podemos calcular a través de la formula Vp = Vf / (1 + r) elevado a la n; donde Vp= Valor presente; Vf = Valor Final; r = tasa de descuento de la deuda en el tiempo y n= periodo de tiempo.

Así las cosas, Pudrevsa sostuvo que había intercambiado US$ 550 millones de Petrobonos 2011 que tenía que pagar hoy, y que no pagaban ningún tipo de interés, por US$ 618 millones de nuevos bonos, a una proporción de 1,12 por cada dólar intercambiado de la vieja deuda (550 x 1,12 = 618), con una tasa ahora de interés del 8%, a tres años, calculemos el Vp del principal de esta nueva deuda: US$ 618 millones (Valor final) que se vence en el 2014; 8% es la tasa que utilizaremos para calcular el descuento de la deuda en el tiempo y 3 años es el periodo de tiempo de vencimiento de la misma. Sustituyendo valores en la fórmula tenemos: Vp = 618 / 1+0,08)3 = US$ 491 millones, que se lee, la deuda que tiene Pudrevsa de US$ 618 millones a cancelar en el año 2014, hoy vale US$ 491 millones. Ahora calculemos el Vp de los intereses a cancelar, estos son US$ 148 millones (618 x 0,08 x 3) que representan el Vf, y manteniendo los mismos datos anteriores tenemos que Vp = 148 / (1+0,08)3 = 118, y la misma dosis, los intereses de la nueva deuda a cancelar de US$ 148 millones hasta el 2014, hoy valen US$ 118 palos. Ahora sumamos los dos Valores presentes que hemos obtenido: 491 del principal + 118 del pago de intereses = US$ 609 millones, e interpretamos, la nueva deuda de US$ 618 millones que esta asumiendo la estatal petrolera a tres años, con una tasa de interés del 8% tiene un valor hoy de US$ 609 millones, y si Pudrevsa debe hoy US$ 550 millones, entonces esta obteniendo una pérdida de US$ 59 millones en el canje!, al restarle a la deuda que se tenía de US$ 550 millones los US$ 609 millones actuales que vale la nueva deuda.

Lo mismo sucederá con el resto de los Petrobonos 2011, al estos ser intercambiados, puesto que Pudrevsa esta ofreciendo una proporción del canje en promedio de 1,12%, con un media de 8% en el pago de intereses, a los mismos 3 años, según ya lo publicado en Gaceta Oficial, hagamos ese cálculo. Independientemente de lo que digan Rafael Ramírez y el zángano de Tomás Sánchez, los Petrobonos que restan son US$ 2.450 millones, y no de US$ 3.000 millones como sostienen este par de joyas. En este cambalache por ser la proporción de 1,12, Pudrevsa se endeuda con US$ 2.744 millones (2.450 x 1,12), donde utilizando la misma fórmula anterior su Vp es igual a US$ 2.177 millones, derivados de 2.744 / (1+0,08)3, mientras que el pago de sus intereses de US$ 659 millones (2.744 x 0,08 x 3), tienen un Vp de US$ 523 millones, con esto los valores presentes suman US$ 2.700 millones (2.177 + 523), todo lo cual again representará, una pérdida para la estatal petrolera de US$ 250 millones!, ya que debe hoy US$ 2.450 millones (2.450-2.700), y al agregar este nuevo perjuicio de la estatal petrolera los US$ 59 millones del primer cambalache, tenemos entonces que la pérdida total es de US$ 309 millones!. En este tipo de transacción para evitar una pérdida, la resultante de restarle a la deuda que se tiene, la deuda que se va a asumir debe dar positivo para que exista un ahorro, que sería el mejor estimulo para hacer el intercambio, si no es así, no vale la pena hacerlo, a no ser que por ello se reciba una gran “mascá” por el daño causado a la empresa emisora.

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